宏观经济战略周刊|特朗普开启金融扩张时代,国内期货黑色系统悲剧性下跌,中小城市还有很长的路要走

特朗普开启了一个财政扩张的时代。国内期货是黑色的,中小城市上市还有很长的路要走。宏观战略分析耿强宏观战略研究小组李小文(国际)庄天慈(国内)才真旺姆(货币)李源(市场)吉利(政策)核心观点特朗普当选美国新总统后,全球市场在短暂暴跌后迅速稳定并反弹。

基于特朗普上任后可能推出的大规模财政刺激、减税、扩大基础设施投资和放松金融监管,市场购买了大量被低估的风险资产。美国股市接近历史高点,美元大幅升值,美国债券收益率全面反弹,黄金和原油等大宗商品资产下跌。

根据最近的宏观数据,国内经济表现出市场对未来经济趋势的分裂趋势。虽然中上游指标继续收到好消息,但葡萄柚的领先指标逐渐放缓甚至回落。

L型经济的总体形态已经显现。第三季度和第四季度实施稳定增长的刺激政策后,我们认为经济将呈现短期冲击趋势,中长期将保持“L”型判断。

下游:一线和热点二线城市因地制宜,城市政策调控政策实施初见成效。房价明显快速上涨的时代已经结束,预计未来房地产市场将继续降温,但地区之间的差距不容忽视。

中游:10月份工业用电量环比增速明显高于规模以上工业增加值增速。后者与上月几乎相同,没有明显变化。这种不同步变化的原因可能是工业生产的内部分化和生产者价格指数的反弹,这推动了高能耗行业的生产复苏。

上游:大宗商品期货市场上周末经历了大幅波动,螺纹钢和铁矿石期货下跌。

这种期货价格波动可能是由短期投机造成的,钢铁期货价格仍然受到焦炭和炼焦煤成本的支撑。

目前,在领导层决心淘汰产能的背景下,钢铁市场未来仍相对乐观。

本周,中国央行对流动性进行了大量投资。传销净投资1870亿元,反向回购净投资4250亿元。

央行建议未来“积极调整结构,积极去杠杆化,积极防止泡沫”。

这意味着货币政策不能放松。

总体而言,从组合的角度来看,央行的操作具有长短搭配、量价分离的特点。

上海和深圳的a股市场因此次调整而受到震动。上证指数下跌了3200股。上海证券交易所、深圳证券交易所、创业板和中小板的日成交量萎缩。今年最大的解禁浪潮冲击了市场,将市场推高至高点。

政策国务院发布了《地方政府债务风险应急预案》,为地方政府收支行为划定了“红线”。

国务院出台新一轮东北振兴战略,增强东北老工业基地的发展活力、内生动力和整体竞争力。

煤炭价格飙升引发的监管风暴加剧,煤炭监管升级。

国家发展和改革委员会指出,“十三五”期间,严格遵守耕地红线,加快农村集体产权制度改革。

国际经济1.1特朗普当选,特朗普当选美国新总统后美国市场短暂下跌后稳定,全球市场短暂下跌后迅速稳定。

基于特朗普上任后可能推出的大规模财政刺激、减税、扩大基础设施投资和放松金融监管,市场购买了大量被低估的风险资产。美国股市接近历史高点,美元大幅升值,美国债券收益率全面反弹,黄金和原油等大宗商品资产下跌。

美股:自本月以来,美国股市一直稳步上涨。

许多投资者认为,特朗普的经济政策,包括削减企业税、放松金融和环境监管,将刺激美国经济增长、提高通胀和利率。

S&P 500指数增长的一半以上是由于金融部门。

美元:14日,美元指数自去年12月以来首次突破100大关,进一步逼近13年高点。

分析师表示,地区资产和大类资产都可能受到美元因素的影响。

就主要资产而言,黄金、原油等。因为它们与美元的负相关性而受到抑制。就区域资产而言,新兴市场资本外流压力再次出现,表现明显不如发达市场。

美国债务:美国财政部根据惯例于两个月前的17日公布了美国国债最大债权人数量的变化信息。

9月份,各国政府和央行出售了471亿美元,为1978年以来的最高水平。

在过去的12个月里,美国的债务销售已经超过2000亿美元。

政府和央行的总持有量也降至2012年7月以来的最低水平——3.9万亿美元。

分析师认为,市场将对美联储(fed)12月即将召开的会议做出回应,届时监管机构将决定加息。

从中期和长期来看,销售趋势将会继续。

美联储加息:华盛顿当地时间周四上午,美联储主席耶伦(Yellen)在国会发表鹰派讲话,称当前温和的经济复苏正在顺利复苏。如果未来的数据提供更多支持,近期加息将是合适的。

联邦基金利率期货市场的价格显示,耶伦演讲前12月加息的概率为68.8%,演讲后这一概率增加到90%以上。

美国劳工部公布的数据显示,10月份季度调整后,消费者价格指数(CPI)月增长率为0.4%,为6个月来最大增幅。经过上周的季度调整后,首次申请失业救济的人数减少了19,000人,降至235,000人,之前的数字为254,000人,达到1973年11月以来的最低水平。这一数字已经连续89周达到30万,是自1970年以来最长的连续时间。

美国商务部报告称,10月份新屋开工数升至132.3万套,为105.4万套的九年高点。

上述数据表明,美国潜在的通胀正在上升,就业市场正在迅速收紧,经济数据强劲到足以支持美联储(Federal Reserve)在12月加息。

1.2欧元区复苏仍取决于央行刺激、意大利公投或下一轮黑天鹅欧元区复苏仍取决于央行刺激:欧洲央行行长德拉吉(Draghi)周五表示,欧元区经济复苏仍取决于欧洲央行实施的刺激措施。

德拉吉的言论表明,欧洲央行可能会在下月的政策会议上延长货币宽松政策的实施期。

意大利公投可能成为下一个黑天鹅:意大利总理伦齐宣布将于2016年12月4日举行“宪法改革”公投。

意大利12月份的宪法修正案公投也可能成为影响整个世界的黑天鹅事件,就像英国关于离开欧洲的公投一样。

虽然表面上意大利正在就“宪法改革法案”举行全民公决,但它与英国有很大不同。但事实上,意大利的宪法公投可能会像英国的英国退出欧盟公投一样改变欧洲的格局。

未来,如果公投失败,意大利总理伦齐将下台,支持意大利英国退出欧盟的右翼“五星运动”将上台,这将增加意大利英国退出欧盟的可能性。

一旦离开欧洲,意大利自己的经济可能会遭受短期打击,全球避险情绪必然会急剧上升。

1.3日本经济前景黯淡,印度货币兑换混乱猖獗,日本房地产泡沫风险重现,负利率导致银行大举放贷:日本央行16日公布的数据显示,今年4月至9月财年上半年,日本房地产行业新增贷款升至创纪录高位,超过了20世纪80年代日本经济泡沫时期的贷款水平。

一些分析师认为,数据激增警告称,日本房地产行业可能过热,导致市场担心日本经济可能出现泡沫。

TPP的前景越来越暗淡。日本坚持最后一击:周四,日本首相安倍晋三前往美国会见特朗普。

安倍表示,双方进行了“非常坦率”的讨论,但他拒绝透露更多细节。

人们普遍认为,TPP问题是安倍与特朗普会谈的一个优先事项。日本众议院一周前批准了主要的自由贸易协定。

如果TPP失败,将对日本的长期前景产生不利影响。

自安倍2012年再次执政以来,他重振日本经济的承诺基本上没有兑现。

安倍承诺通过所谓的“三支箭”来推动增长。

其中包括大幅降息、大规模财政支出和结构改革。

尽管“第一箭”即极其宽松的货币政策已经实施,但日本经济仍不冷不热,家庭支出反而跌至历史低点。

随着国内消费疲软,日本越来越依赖出口,尤其是在亚洲发展中国家规模较小、增长较快的市场。

这些国家是TPP的大多数成员。

日本想取消对中国的“优惠关税”(特惠关税):据日本经济新闻网站11月18日报道,日本财政部将在11月24日举行的关税和外汇审查会议上宣布调整对发展中国家的关税减免“优惠关税”制度。

根据新规定,中国、墨西哥、巴西、泰国和马来西亚将不再被列入申请。

印度闪电货币兑换引发混乱,市场混乱引发社会冲击:印度政府“闪电”实施了新的货币政策,废除了市场上流通的大额钞票。许多地区出现了银行挤兑引发的社会混乱和公众恐慌,各种混乱接踵而至。

根据莫迪政府的新政策,“大货币互换”(big currency swap)意味着替换该国市场流通的230亿张钞票,约占总流通的80%,使高度依赖现金流的印度经济和民生面临严峻挑战。

自10日以来,几乎每天都有数百万印度人涌向银行兑换旧硬币。

然而,由于新钞票经常在短时间内被收回,人们变得愤怒,混战时有发生,甚至妇女自杀。

2.从最近的宏观数据来看,国内经济表现出市场对未来经济趋势的分化趋势。虽然中上游指标继续收到好消息,但葡萄柚的领先指标逐渐放缓甚至回落。

L型经济的总体形态已经显现。第三季度和第四季度实施稳定增长的刺激政策后,我们认为经济将呈现短期冲击趋势,中长期将保持“L”型判断。

下游:根据国家统计局近日发布的70个大中城市住宅销售价格统计,10月份,一、二线城市房地产市场大幅下跌,房价涨幅较上月大幅回落。

数据显示,10月份,一线和二线城市新建商品房价格环比分别上涨0.5%和1.3%,较9月份分别下跌2.8%和1.0%。二手房价格环比分别上涨0.6%和0.8%,较9月份分别下跌2.9%和1.1个百分点。

三线城市的房价相对稳定。

10月份,三线城市新建商品房价格环比上涨0.9%,较9月份下降0.3个百分点。二手房价格环比上涨0.5%,比9月份下降0.3个百分点。

此外,一线城市新建商品房和二手房价格同比涨幅也有所下降。

国庆黄金周以来,热门城市纷纷出台楼市调控政策。全国房价整体下降,房价走势明显稳定。

与10月上半月相比,10月下半月,除深圳和成都外,新建商品住宅价格继续下跌。此外,北京、天津、上海、厦门和郑州的房价也上涨和下跌了0.1至0.4个百分点。广州的新商品房价格环比持平。其余7个城市新建商品住宅价格比上个月的涨幅进一步下跌,跌幅为0.4%至3.3个百分点。

总体而言,一线和热点二线城市通过因地制宜、以城市政策为基础实施调整政策,取得了初步成效。房价明显快速上涨的时代已经过去,市场呈现出逐渐增强的观望气氛。房地产市场有望在未来继续降温。

我们发现,尽管基础数据有所缓解,但地区之间的差距仍然不容忽视,房地产存量从“南方快到北方慢”的区别需要观察。

详情请关注耿强公开系列文章:中游:在中游,本周钢材价格上涨7.2%,库存下降3.9%,其中螺纹钢价格上涨9.0%,库存下降4.9%。由于生产限制和停产的影响,水泥价格连续第五周上涨1.9%。发电用煤周消耗量逐月回升,同比增长率保持稳定。

根据国家统计局11月17日发布的数据,10月份全社会用电量同比增长7.0%,比上个月增长0.1个百分点。

1-10月,全社会用电量同比增长4.8%,比去年同期增长4.1个百分点。

其中,工业用电增速明显加快。

10月份,工业用电量同比增长4.9%,比上个月增长3.5个百分点。

10月份,工业用电量增速明显快于规模以上工业增加值增速。后者与上月几乎相同,没有明显变化。这种不同步变化的原因可能是工业生产的内部分化和生产者价格指数的反弹,这推动了高能耗行业的生产复苏。

上游:在上游,煤炭价格继续上涨;铁矿石价格飙升13.6%,港口股票下跌1.9%。LME基本金属指数上涨6.3%,铜和镍领先。中国南方工业价格指数上涨14.1%,过去7周累计上涨34.5%。原油价格略有下降。

10月份,粗钢和钢材日均产量回落,国内钢材市场供需继续改善,支撑当前钢材价格的成本依然强劲。

然而,在“黑色系统”商品期货继续飙升后,监管当局发布了降温措施。“黑色系统”调整的风险增加了,现货市场从股票资源中积累的巨额利润也有可能兑现。

大宗商品期货市场上周末经历了大幅波动,螺纹钢和铁矿石期货下跌。

这种期货价格波动可能是由短期投机造成的,钢铁期货价格仍然受到焦炭和炼焦煤成本的支撑。

目前,在领导层决心淘汰产能的背景下,钢铁市场未来仍相对乐观。

三大货币央行大幅注入流动性:已有18家金融机构开展多边基金业务,总额达3020亿元人民币。

11月16日,中国人民银行在18家金融机构开展传销业务,总额3020亿元,其中6个月1795亿元,1年1225亿元。利率与前期相同,分别为2.85%和3.0%。

此外,1150亿元的6个月期多边贷款也于当日到期。

11月18日,央行开展了1250亿元人民币7天逆回购操作、1200亿元人民币14天逆回购操作和250亿元人民币28天逆回购操作,利率分别为2.25%、2.40%和2.55%。

此外,1900亿反向回购在那一天到期。

本周,央行公开市场累计净投资4250亿元,上周净回报3000亿元。

根据上海同业拆借利率,隔夜市净率上升0.60个基点至2.2650,7天市净率上升0.80个基点至2.4440,14天市净率上升0.40个基点至2.5850,28天市净率上升1.31个基点至2.7739。

货币政策难以放松,央行操作呈现出长短期匹配,量价分离:目前国内宏观经济稳定复苏。在货币政策执行报告第三季度,央行表示将坚持货币政策的中性和稳健态度,并进一步提出今后将“积极调整结构,积极去杠杆化,积极防止泡沫”。

这意味着货币政策难以放松和流失,流动性和资本成本调整将继续由OMO+MLF操作。

总体而言,从组合的角度来看,央行的操作具有长短搭配、量价分离的特点。

从数量上看,中央银行有充足的流动性供给,但在汇率和资本外流的压力下,资本并没有松动。就价格而言,经营利率是稳定的,但在“缩短和延长”的条件下,投资资本的综合加权成本提高了。

中信证券在其报告中表示,随着过去14天和28天反向回购业务的恢复,货币政策开始呈现新的特点,从2.0%过渡到目前的2.0%以上

预计央行将保持“稳定货币”战略,重点是稳定全年流动性波动,同时加强对部分行业的宏观审慎监管。

这四个市场的沪深a股已经调整和震荡,上证综指下跌3200股,深证综指、创业板和中小板交易量萎缩。

本周(11.14-11.18),市场在周一开盘后进入了为期四天的后期调整期。截至周五,两个市场仍处于震荡状态,上证综指收于3192.86点,下跌3200点,跌幅0.1%,周震荡幅度1.08%,成交量12.16亿(手),周成交量仍处于持续上升状态,但自本周三开始以来,日成交量有所萎缩。深证指数收于10,889.11点,上涨0.1%,周线震荡1.39%,成交量为11.88亿英镑,与上周几乎持平,高于10月份,并显示本周晚些时候成交量萎缩。创业板收于2157.96点,涨幅0.51%,周冲击2.89%,成交额6.82亿元。中小板指数收于6923.89点,下跌0.18%,周冲击为1.37%,成交额为7.87亿英镑。

尽管各板块的日交易量和周交易量保持稳定并略有增加,但从一周内的日交易量来看,似乎日交易量在日益萎缩,交易氛围不活跃,或者可能存在交易量变化的风险。

截至11月17日,上海证券交易所报告融资余额为5360.58亿英镑,深圳证券交易所报告融资余额为4098.75亿英镑,总额为9459.32亿英镑。

在工业领域,本周a股资本最关注的前五大行业分别是运输仓储、金属非金属、采掘业、机械设备和仪表及其他制造业,净流入分别为555.2642亿、518.0315亿、-178176万、-19898.73万、-22376.01万。

其他行业的情况如下表所示:在这一年中,取消禁令的最大浪潮袭来,高水平被转移到较高水平。

在10月份解禁的低谷期之后,解禁的市场价值从11月份开始呈现上升趋势。本周(11月14日至11月20日)和下周(11月21日至11月27日),市场将分别面临428.67亿元和245.92亿元的潜在提升压力。

据统计,2016年11月、2016年12月和2017年1月将分别达到2287亿元、3643亿元和4363亿元,总计10,293亿元,其中2016年12月是2016年解禁的高峰期。

原初始股东解除股份出售禁令和私募机构解除股份配售禁令约占95%。

解禁与减持密切相关,否则将在一定程度上影响市场。

11月17日晚,永和智空发布了2016年a股首个高层转让计划,10次转让至10次5元。天龙集团(300063)紧随其后,推出了10-15派0.5元的分销计划。

当股市暴跌并在18日下跌时,两只股票一只接一只地上涨。

作为2016年第一批高速股权转让,今年可能会拉开高速股权转让的帷幕。

随着高端转移市场的开放,第二批新股走上舞台,表现活跃。

政策5.1国务院发布《地方政府债务风险应急预案》11月14日,国务院发布《地方政府债务风险应急预案》,明确将地方政府债务风险事件分为四级:一级(特大型)、二级(重大)、三级(大型)、四级(一般),实行分级响应和应急处置,并指出现有担保债务和现有减免债务不是政府债务。

市、县政府年度一般偿债支出超过当年一般公共预算支出的10%,或者特别偿债支出超过当年政府基金预算支出的10%,必须启动财政重组计划。

该计划指出,地方政府负责偿还所借债务,中央政府执行不救助原则,省级政府负责地方政府债务的紧急处置,省级以下各级地方政府根据属地原则负责。

新华社评论称,在反复强调中央政府不会借钱给地方政府的基础上,这一计划无疑将向地方政府发出一个更明确的借钱警告信号:无论未来如何借钱,都必须牢记一把锋利的风险之剑,先想好如何偿还债务,否则就会被指责为债务的“红灯”。

根据该计划,一旦金融重组计划启动,地方政府必须实施一系列措施,如纳税、削减支出和处置政府资产,直至债务规模与偿付能力相一致,财政平衡得以恢复。《新华时报》评论说,这无疑为地方政府的收支行为设置了一条“红线”。

5.2国务院发布新一轮东北振兴战略国务院近日发布《关于深化实施新一轮东北振兴战略、加快东北地区经济稳定若干重要措施的意见》(以下简称《意见》),以全面深化改革创新、增强东北老工业基地发展活力、内生动力和综合竞争力为指导。围绕党中央、国务院明确提出的重点任务,国务院提出了一系列近期可实施的政策措施,对促进东北地区经济稳定具有重要意义,主要体现在四个方面。

第一个方面是全面深化改革,激发内部活力。

主要包括推进行政管理体制改革,全面深化国有企业改革,加快民营经济发展。

第二个方面是促进创新和转型,培育发展势头。

主要包括加快传统产业转型升级,支持资源枯竭型产业衰退地区转型,大力培育经济发展新动力,加强创新载体和平台建设,加快基础设施短板建设。

建设一批产业转型升级示范区和示范园区,实施东北地区新兴产业培育和发展三年行动计划,实施资源型城市产业转型关键行动计划,发布推进东北地区旅游业转型升级工作计划,支持吉林长春和黑龙江哈达齐工业走廊国家自主创新示范区培育和建设,制定东北地区电力体制改革专项工作计划。

第三方面是扩大开放合作,转变观念。

主要包括搭建重点开发开放平台、开展对口合作和系统培训等。

指导辽宁省起草新建自由贸易试验区总体规划,规划建设一批中外产业合作平台。

第四方面是加强组织协调。

主要包括强化地方主体责任、加大财政投资支持、加强政策宣传、加强统筹协调、监督检查等。

5.3煤炭监管进一步升级煤炭价格飙升引发的监管风暴加剧。

11月16日,国家发展改革委会同国家能源局、国家煤矿安全监察局、中国煤炭工业协会组织电话会议,督促相关地区、部门和企业进一步加快中长期合同的签订,建议所有具备安全生产条件的合法煤矿在采暖期结束前330个工作日内组织生产。

会议明确指出,下一步应该采取更多措施来促进煤炭价格和市场稳定。

重点企业要继续发挥示范作用,从煤炭行业的长远利益出发,带头稳定价格;监察部门要依法严肃查处扰乱市场价格秩序的行为。

在前一阶段,重点煤炭和发电企业就中长期电力和煤炭合同进行了全面谈判。决定从12月1日起,对5500千卡电煤实行“基准价+浮动价”的定价模式和535元/吨的基准价水平,改变以往定量不定价的做法。

为了保证合同的执行,还突出了违约条款和监督内容。相关政府部门和铁路也将提供相应的政策和能力支持。

11月8日和11日,神华集团和中国煤炭能源集团分两批与五大发电集团签订中长期电煤合同,占全国总装机容量和用电量的44%,锁定资源和产能。

目前,煤电企业签订的中长期合同正开始大规模实施。由于重点企业的示范和带动作用以及市场预期的提高,同美、怡泰、粤电、振能等本土企业正在积极跟进。

5.4 NDRC指出,十三五期间,严格遵守耕地红线,加快农村集体产权制度改革。NDRC发布了国民农村经济发展“十三五”规划。指出2020年耕地需求量与2015年持平,仍为18.65亿亩。要确保粮食基本自给,完善农业支持和保护体系,完善农产品市场监管政策,完善“市场购买和补贴”机制,加快步伐

NDRC认为,“十二五”后,中国农业和农村发展将迎来一个新的黄金时期。

关于“十三五”期间农村经济发展的主要指标,与2015年的5000万吨相比,NDRC已将2020年粮食综合生产能力约束目标值设定为5500万吨。农村居民人均可支配收入年均增长率预计高于6.5%。要实行最严格的耕地保护制度,严格遵守耕地红线。对耕地数量的要求与2015年相同。2020年约束性目标值仍为18.65亿亩,其中基本农田保护面积要求不低于15.46亿亩,耕地到户入库如上图所示。

根据该计划,当前农村发展面临的困难和挑战主要包括农业供给方面的结构改革任务艰巨,农业资源和环境问题日益突出,中国经济增速放缓,城乡二元结构突出,缩小城乡差距的任务艰巨。

耿强的公共平台是南京大学的耿强教授。他对经济有独到的见解,对经济政策的解释,对经济周期趋势的判断,新闻评论和独到的行业分析。

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