廖群:内需是中国大陆未来增长的关键

廖群博士是中信银行(国际)首席经济学家和中国首席经济学家论坛主任。过去40年来,中国大陆经济年均增长9.5%,被公认为世界经济增长的奇迹。

然而,经济增长率从2010年的两位数开始放缓,直到2017年稳定下来并反弹至6.9%,比2016年高出0.2个百分点。

在这种情况下,中央政府适度收紧宏观经济政策,深化了“三比一消除产能、杠杆、库存和短缺”的供给面改革。

即便如此,2018年上半年的经济增长率达到6.8%,显示出稳定的趋势。

然而,始于2018年年中的中美贸易战打乱了这一局面,导致今年下半年中国经济增速再次放缓至6.5%或更低。

中美贸易战对中国内地经济增长的影响主要体现在2018年下半年国内需求减弱。相反,出口增长加速而不是放缓。

内需疲弱主要是由于面对贸易战的不明朗前景和悲观预测,内地消费者和投资者信心大幅下降。

投资者信心的下降直接导致固定资产投资增长率的下降,这也导致a股市场再次大幅调整,进而通过负面财富效应进一步削弱消费者需求。

众所周知,由于“先发制人的出口”因素,出口增长率将会上升而不是下降。

12月1日,习近平主席和特朗普总统在阿根廷举行的20国集团(G20)会议上会面后,中美贸易战休战三个月,期间两国恢复贸易谈判,谈判结果将于今年3月1日公布。

最近几个月的各种信息表明,贸易协定将于3月1日达成,贸易战大幅缓和的可能性更大。

然而,鉴于美国对中国的政治反对日益增加,特朗普本人及其政府的性质不断变化,该贸易协定如果达成,只能说是贸易战的分阶段休战,并不意味着贸易战的结束。

美中贸易战,或以贸易战为名的对华经济战,甚至政治战,都是中长期的。

在这种情况下,人们自然会关心内地经济的未来增长前景。

这已经超过历史最高水平,并且正在放缓。中国和美国也遭遇了贸易或经济战争。内地经济未来会如何发展,增长率会是多少?它会硬着陆,甚至崩溃,从而崩溃吗?在中美贸易战之前,作者预测中国2016-2035年的经济增长将逐步分阶段放缓,具体来说,2016-2020年为6.5-7.0%,然后每五年进入下一步,每一步为0.6个百分点,即2021-2025年、2026-2035年分别为5.9-6.4%、5.3-5.8%和4.7-5.2%

中美贸易战自然会影响这一预测。

影响有多大?作者在之前的文章中已经估计了影响。考虑到中美贸易战的影响,2018年的预测从6.7%降至6.6%,2019年和2020年的预测分别从6.6%和6.5%降至6.3%和6.1%。

换句话说,由于中美贸易战的影响,2016年至2020年间,中国内地经济增速将提前两年进入6.0%至6.5%的区间,年均增速将从6.7%降至6.5%。

2021-2025年和接下来的10年呢?当然,在这里,意见不同。

作者认为,从2021年到2025年的前一两年,中美贸易战可能会继续产生负面影响,但未来的影响将非常小。

就像一个被人伤害的青少年一样,他通常会从伤害中恢复100天。在此期间,他的身高可能会停止增长。受伤100天后,他的身高肯定会恢复。

当然,这取决于受伤的程度。

但是受伤的程度不仅取决于攻击者的凶猛程度,还取决于受伤者抵抗攻击的能力。

当两者之间的力量差异不大时,尤其是当受伤者十几岁时,后者更为重要。

那么,大陆经济的抗御能力是什么呢?在我看来,就经济增长而言,一个经济体抵御冲击的能力取决于其国内需求(内部需求)的强度。

你怎么说?贸易战,甚至是经济战,直接打击出口/进口和外国投资/外国投资,间接打击国内需求。

直接攻击的程度主要取决于攻击者的力量,而间接攻击的程度主要取决于击球手抵抗攻击的能力。

对中国经济的最大打击是直接的还是间接的?这取决于国内需求和国外需求在中国经济中的相对比例。

看看2017年国内需求(消费+投资)占国内生产总值的98%,国外需求(进出口)仅占国内生产总值的2%,这一点一目了然。

许多人经常引用18.9%的总出口/国内生产总值比率,并得出出口对国内生产总值的贡献约为20%的结论,这是错误的。

有必要知道出口总值是总值,国内生产总值是增加值。这两者不是很好的比较。如果比率为真,总出口值应转换为出口增加值。

鉴于内地超过一半的出口是加工贸易,出口的增值估计只占总出口的15%左右。

因此,出口对内地生产总值的贡献应为(18.9% x 15%) =约2.8%。

事实上,国内生产总值账户下的(进出口)是增加值的宏观概念,约占国内生产总值的2%和2.8%。

2017年,中国内地对美国出口总额为19.1%,对国内生产总值的贡献为0.38-0.54%。

因此,中国经济的内需远远大于外部需求。中美贸易战对中国经济的影响主要取决于国内需求受到间接冲击的程度。

内地内需的抗御能力如何?这反过来又取决于内需本身的增长潜力。

如果国内需求有很大的增长潜力,比如7%左右,即使剔除1个百分点,仍有6%左右,这仍然是相当可观的。

更重要的是,潜在的、随时准备离开的人意味着,一旦他们适应了这一打击,他们就会迅速反弹和恢复。

因此,问题归结为内地内需的增长潜力是什么。

首先,我们应该理解内需增长的确切含义。

国内需求的增长是什么?消费品、投资产品和服务数量的增加当然是国内需求的增加。

不仅如此,消费品、投资商品和服务质量的提高所带来的更高价值(如果价格的提高是通货膨胀而不是质量的提高)也是国内需求的增长。

认识到这一点,不难理解除了人口增长之外,推动产品和服务质量升级的因素,如技术进步、结构优化、制度完善、新兴产业、竞争性赶超等。,都是国内需求增长的潜力。

澄清上述概念后,我们可以讨论内地未来的内需,进而讨论经济,以及有多大的增长潜力。

作者始终认为,未来几年,国内需求以及内地经济仍有中高速增长的潜力。

那么,潜力在哪里?总的来说,四大潜力是:第一,城市化将继续;第二,结构进一步升级。第三,区域追赶加快。第四,深化改革开放。

由于空间的限制,我将把它留给下面的分析。

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